英矽智能/InSilico Medicine（3696.HK）一页版投研摘要（基于招股章程，非投资建议）
1) 一句话定位
以生成式AI药物研发平台 Pharma.AI为核心，“自研管线推进 + 对外授权/合作变现”的AI制药公司，已形成多项临床/IND资产并实现对外授权变现。
2) 发行要点（交易层面）
- 发售价：24.05 港元/股；全球发售：94,690,500股
- 开始买卖：2025-12-30 09:00；每手500股；股份代号3696
- 上市依据：按上市规则 8.05(3) 市值/收益测试，披露其2024年度收益>5亿港元且按发售价计预期市值>40亿港元门槛
- 基石投资者：基石配售合计 115百万美元（约894.84百万港元）
3) 核心投资逻辑（为什么值得看）
A. “平台效率叙事”+“资产变现验证”同时存在
- 公司披露：平均从靶点到临床前候选药物（PCC）12–18个月，显著短于传统方法约4.5年。
- 截至披露时：已通过Pharma.AI产生逾20项临床或IND阶段资产；其中三项已对外授权，合约总价最高21亿美元（含最高约1.10亿美元预付款合计、最高约19亿美元里程碑等）。
B. 商业模式偏“项目制授权/合作驱动”，收入弹性大但波动也大
- 招股章程明确其主要收入来源为对外授权及合作安排，且提示未来收入不易保证/预测。
4) 业务与管线抓手（看点集中在“旗舰资产 + 授权持续性”）
- 旗舰资产：ISM001-055（IPF）
- 处于推进较为靠前的资产之一（公司披露有处于II期阶段的自研资产）。
- 该药在中国完成IIa并披露计划：2026年上半年在中国开展IIb/III；同时披露获FDA授予孤儿药资格认定及美国IND进展。
- 对外授权“已发生且可复现？”（招股书披露的三项授权包括ISM3091、ISM5043及一项未披露候选药物，合约总值>20亿美元）。
5) 财务快照（增长 vs. 仍亏损）
- 收入：2022 30.1 → 2023 51.2 → 2024 85.8（百万美元）；2025H1 27.5（百万美元）。
- 仍处亏损：2022 221.8、2023 211.6、2024 17.1、2025H1 19.2（百万美元，净亏损口径）。
6) 募资用途与“现金续航”
- 预计募资净额约 2,025.8百万港元（260.3百万美元）。
- 用途拆分（核心）：
- 48%（约972.4百万港元）：关键临床阶段管线进一步临床研发；其中 **40%（约810.3百万港元）**投向ISM001-055，并进一步拆到中美IIb/III及吸入剂型等。
- 15%（约303.9百万港元）：开发新的生成式AI模型及验证研究（并提到算力/服务器/芯片与人才投入）。
- 现金与续航：截至2025-06-30现金及现金等价物212百万美元；不计IPO约可维持33个月，计入IPO后现金约472百万美元、续航约75个月（公司测算口径）。
7) 未来催化剂（从招股书能推导的“事件表”）
- ISM001-055：中国IIb/III启动（公司披露目标为2026年上半年）。
- 新一轮对外授权/合作落地（公司强调授权与合作为主要价值驱动因素之一，且已发生三项授权）。
- Pharma.AI能力增强与跨行业拓展（公司披露正扩展至先进材料、农业、营养、兽医药等）。
8) 主要风险清单（投资需重点核查）
- 研发与监管风险：临床结果、监管审批、试验执行均高度不确定（药研行业共性，且公司资产仍在推进中）。
- 收入波动与可预测性：公司披露主要收入来自授权/合作且未来收入难以保证或预测。
- 持续亏损与现金消耗：仍处亏损状态，需关注现金消耗、后续融资与费用控制。